经济日报记者 祝惠春

1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议，提出全力营造“长钱长投”的市场生态。长期资金（如社保、保险、年金等）要真正做到“长投”，不仅需要政策的引导，更需要市场具备承载长期投资的“避风港”和“稳定器”。

金融期货市场，作为现代金融体系的关键基础设施，正是连接“长钱”与“长投”不可或缺的桥梁，是长期资本的“安全带”。一个功能完备、运行高效的金融期货市场，已逐渐成为夯实“长钱长投”、保障资本稳健运作的重要工具。

长钱为何难长投

“长钱”，顾名思义，是那些负债期限长、能够长期沉淀的资金。理论上，它们最具备穿越周期的能力。但在现实中，很长时间以来，长期资金往往面临着“两难”困境。

首先是刚性兑付与波动风险的矛盾。过去，保险与养老资金往往背负着年度刚性收益的考核压力，对净值回撤极其敏感。一旦市场有风吹草动，为避免短期账面受损，机构可能被迫在下跌时“挥泪斩仓”，本该长期坚守的资金，被推入了追涨杀跌的短期博弈。

此外是资产荒与收益率下行的挑战。在低利率浪潮下，以往依靠债券资产就能覆盖成本的日子渐行渐远；而望向波动较大的权益市场，又难免恐惧。若没有成熟的风险管理能力护航，长钱便难以放心提升权益仓位，既不能安心“躺平”，又不敢大胆“破局”。

2025年1月，6部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，进一步明确了任务单、时间表和路线图。2025年7月，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，险企全面实施“当年+三年+五年”周期考核。长钱长投新规出台，从制度层面完善保险公司绩效考核体系。“推动保险资金全面建立3年以上长周期考核机制，是重要的制度性突破，激励保险资金加大A股投资比例。”银华基金总经理王立新表示，制度改革为“长钱长投”的市场生态建设铺平了道路。

此外，“长钱长投”的市场生态建设需要风险对冲工具的赋能。如果没有有效的对冲工具，长期资金就像是在大海中随波逐流的巨轮，如遇惊涛骇浪就必须靠岸躲避。而金融期货就是为巨轮装上减震器和压舱石。

金融期货（股指期货、国债期货等）通过独特的风险管理功能，使长线资金敢于入市，留得住、拿得稳。

有效助力风险管理

发挥风险“离合器”作用，让持仓穿越牛熊。套期保值是金融期货最本质的功能。通过套期保值，机构可以在持有现货（股票或债券）的同时，利用期货空单对冲系统性风险。当市场出现非理性暴跌时，没有期货工具的机构只能抛售股票止损，加剧市场崩盘；而使用期货工具的投资者，可以通过卖出期货对冲现货市场下跌风险，从而不需要卖出优质底层资产。2025年4月初市场波动，使用股指期货套期保值的保险资管净卖出股票较未参与套期保值的同类机构明显减少。这种“不离场”的底气，是“长投”的前提。

发挥收益“安全垫”作用，平滑业绩曲线。金融期货提供了丰富的策略工具。例如，运用股指期货贴水进行指数增强，投资者获取基差贴水收敛的超额收益，或运用国债期货进行基差交易，借助期现价格收敛进行中性对冲，在复杂市场中增强产品收益。比如，某公募基金2025年初，趁着国债期货和现货差价缩小的时候，用国债期货代替买现货，不仅多赚了收益，还让这只债券基金的净值波动变小。善用金融期货，能在市场低迷或震荡市中，为投资组合提供额外的“安全垫”。

发挥流动性“调节阀”作用，应对申赎冲击。长期资金也面临短期的流动性需求（如保险赔付、养老金发放）。利用金融期货的高流动性，投资者可以通过买入或卖出期货合约，快速调整仓位，而无需在现货市场进行冲击成本巨大的大规模买卖。这既保护了投资组合的完整性，也避免了对现货价格的扰动。

从市场整体看，有效发挥金融期货功能，有力增强资本市场的韧性。长期资金的深度参与，引导资源向优质资产配置，提升整个市场的定价效率。同时，基于金融期货与现货市场联动，可以开发出绝对收益产品、风险平价策略产品等，丰富了居民财富管理的工具箱，让普通人的积蓄也能通过长期投资参与经济增长，分享经济增长红利，实现普惠金融。

精准服务中长期资金

2025年，我国资本市场稳中求进，金融期货市场展现出新气象，市场承载力、机构化程度与机构参与积极性均有显著提升，金融期货精准服务中长期资金的空间进一步打开。

记者从中国金融期货交易所了解到，目前，证券、保险、公募、私募、养老金、商业银行、信托、QFII等各类持牌机构资金，均已参与金融期货市场。近年来，中金所以“期货入市服务现货入市”为导向，系统推动中长期资金稳定入市。

例如，交易所依托“长风计划”，持续支持期货公司建立健全配套服务体系，为长期资金搭好“对接桥梁”。同时，面向券商、公募、保险资管、银行等机构挂牌设立“风险管理实践基地”，推动形成期现协同的投资文化。

此外，中金所持续优化机构服务流程，简化开户与套保业务办理环节，提升服务效率。近期还推动险资“对冲或规避资产负债错配导致的利率风险”业务顺利落地。

2025年，金融期货日均成交和持仓分别为125万手和211万手，增长19.94%和12.71%，成交额占全国期货市场三分之一。中长期资金日均持仓同比增长22.4%，其中，公募基金日均持仓同比增长27.3%，保险资金日均持仓同比增长155.9%，市场承载力明显增强。

从市场运行层面看，股指期货上市促进了标的指数波动率下降。沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货、中证1000股指期货4个品种无一例外，降幅在6%至17%之间，为中长期资金入市创造了更平稳的市场环境。

从机构行为层面看，跨期现货交易的公募基金、证券自营、QFII、年金等机构持股周期，比仅参与现货的同类机构长25%至60%，股指期货增强了机构持股信心和稳定性。

同时，中长期资金积极借助ETF入市。中证1000股指期货上市3年多来，对应ETF规模增长超过40倍、日均成交额提升近30倍，折溢价率改善近50%。同期，无对应期货的ETF平均规模增长仅1倍左右，折溢价率改善约30%。

数据显示，过去两年，指数基金规模增长超过150%，对应持有股指期货多头增长超过170%。“十四五”期间，参与股指期货的被动指数产品平均规模从23.1亿元增长至61.9亿元，增长接近2倍；而同期未参与股指期货的该类产品规模仅增长3%。

中山大学岭南学院教授韩乾告诉记者，金融期货正日益成为普惠金融与养老金融领域的“隐形稳定器”。比如，资管机构将股指期货与股票投资相结合，开发出适配不同风险收益偏好的投资产品，为低风险偏好的投资者提供了较为稳健的投资工具。在此背景下，市场中性、“固收+”等策略应运而生，逐步成为居民财富管理的重要载体。研究发现，2024年，使用股指期货的股票型养老金产品，其平均收益率曲线更为平缓，波动率也持续低于未使用该类工具的产品。总体看，股指期货在养老金投资中有效发挥了“收益平滑器”和“波动减震器”的双重功能，不仅降低了组合的整体波动，也提高了每单位风险所获得的收益效率。

毋庸讳言，我国金融期货市场已取得长足进步，但相较于庞大的现货市场和迫切的避险需求，仍有提升空间。专家建议，进一步丰富产品体系，满足不同风格长钱的精细化对冲需求；优化交易机制，适当降低中长期资金参与金融期货的交易成本和持仓限制，在政策上给予长期机构投资者更大的便利度等。

中国证监会在2026年系统工作会议上明确提出“推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具，积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造‘长钱长投’的市场生态”。中金所相关负责人表示，2026年，中金所将立足风险管理市场定位，优化服务，向新而行，扎扎实实办好自己的事，积极营造适配“长钱长投”的金融期货市场生态，积极服务创新资本形成与创新动能培育。

无对冲，不长期；无衍生，不稳健。在一个成熟的资本市场生态中，现货市场主要负责资源配置，期货市场主要负责风险管理，二者如鸟之双翼，缺一不可。金融期货市场为“长钱长投”赋能，为加快建设一个安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供积极有力的支撑。